人民币“王者归来” 外汇占款即将转正

8月17日，人民币以一波凌厉的涨势宣告“王者归来”，且一回来就杀了“空头”一个措手不及。当日境内市场上人民币兑美元即期价盘中大涨300余点，单日涨幅创一周新高。

而受益于人民币对美元汇率稳步升值、贬值预期进一步趋弱等，7月外汇占款虽延续负增长态势，但下降规模已大幅收窄。市场人士指出，随着今年以来人民币持续企稳升值，外汇市场供求趋于平衡，跨境资金流出压力减弱，考虑到后期人民币仍有“补涨”空间，未来1-2个月外汇占款甚至有望转正。

人民币汇率重回强势

连续三日调整后，17日人民币汇率重回强势格局，上演了一场“王者归来”的好戏。

17日早间，人民币兑美元中间价调升70个基点至6.6709元，终结此前连续两日回调。境内市场上，在岸人民币兑美元汇率开盘就大涨逾170基点报6.6780元，早盘仅半小时涨幅就扩大至280基点之上，随后多数时间人民币呈现高位震荡，午后15时再掀起一波上涨，盘中最高触及6.6637元，涨幅一度达318基点，尽管尾盘有所回落，但最终仍收涨224基点报6.6731元，为8月9日以来最大涨幅。

香港市场上，昨日亚洲交易时段离岸人民币兑美元汇率也震荡走强，盘中最高触及6.6762元，涨幅超过120基点，截至北京时间17日16：30报于6.6810元，较前收盘价涨77基点。

业内人士认为，此次人民币大涨的导火索是美联储公布偏“偏鸽派”的7月会议纪要。因决策者愈发担心疲弱的通胀数据阻碍美联储升息，周三（16日）美元指数大跌0.38%，17日人民币中间价顺势上调符合预期。但从昨日盘面来看，美元指数由跌转涨，尤其欧洲交易时段明显反弹，人民币汇率仍延续强势恰好印证了人民币从前期的“跟随升值”转变为“自发升值”的观点。

8月以来，人民币这一波升值与此前相比的确表现出一定程度的“内生驱动性”。国泰君安证券覃汉指出，这主要表现在三点：一是8月以后美元指数跌势已止，开始企稳回升，但人民币在脱离外部支撑的情况下反而加速升值。二是8月以来，内部因素成为了升值的主要推动力。三是近期来自中间价的“升值”指引信号在减弱，意味着“有形之手”在8月升值的过程中并未贡献太多的力量。

市场人士认为，本轮人民币的升值主要是由于客盘结汇量突然增加导致市场供求发生逆转。考虑到当前海外不确定性因素较多、美联储可能暂缓升息以及中国经济增长仍有韧性，且今年人民币升值幅度仍滞后于美元指数跌幅和大部分新兴市场货币对美元升幅，预计后续人民币对美元仍有“补涨”空间。

外占8月有望转正

在人民币汇率“自发”走强的背景下，外汇市场供求趋于平衡，引发市场人士对外汇占款转正的猜测。最新公布的7月外汇占款降幅大幅收窄,进一步提升市场对外汇占款8月转正的预期。

央行日前公布，7月末央行口径外汇占款余额为21.5万亿元人民币，环比减少46.47亿元人民币，虽仍在减少，但较6月的减少343.15亿元大幅缩窄86.5%，显示外汇供求平衡状况持续好转。

受汇率波动等因素的影响，自2015年11月以来，外汇占款一直呈逐月递减趋势，至今已持续21个月，但随着今年人民币企稳升值，外汇占款降幅明显收窄。数据显示，今年1月至6月，外汇占款分别下降了2088亿元、581亿元、547亿元、420亿元、293亿元及343亿元。

外汇储备数据与结售汇数据也可以佐证资本外流压力减轻。外汇局16日公布的数据显示，今年上半年银行结售汇累计逆差938亿美元，较2016年同期1738亿美元的逆差规模大幅收窄。此外，截至今年7月，外汇储备余额已经连续6个月小幅正增长，站稳3万亿美元。

分析人士认为，市场对人民币汇率和国际收支预期较为乐观，是季节性购汇需求较大背景下外汇占款降幅继续收窄的重要原因。考虑到人民币后续仍有“补涨”需求，外汇占款很有可能在未来1-2个月转正。

7月外汇占款数据出炉后，交通银行研究员刘健点评称，8月以来人民币对美元汇率继续稳中有升，部分交易日的表现甚至脱离美元影响，意味着部分交易日结售汇可能出现久违的顺差，资本流动与汇率可能相互促进。未来1-2个月，外汇占款有望转正。

这一观点得到不少市场人士的认同。覃汉指出，种种迹象表明，8月人民币的升值可能是国内结汇力量“主动”推动的结果，而非外部美元走弱“被动”形成的假象。一个可能的解释是，汇率跌破了不少企业“囤积美元”的“成本线”，导致止损性质的结汇盘大量涌现。“主动升值”是由真实结汇盘驱动的，因而升值一般会伴随实际的资本流入，对应外汇占款转正。

但覃汉同时表示，人民币升值不意味着外汇占款会立马增加。考虑到当前资金流出减缓，但净流出的方向未发生变化；结汇意愿年初以来有所回升，但距离2015年之前的水平还有差距；监管强度“未松”，还不能判定资金流动的改善是“内生”的；外汇占款变化也存在季节性的规律；下半年（特别是8月以后）外汇占款流出幅度有重新扩大的风险。

总的来说，业内人士认为，人民币汇率稳步升值有利于刺激结售，而在宏微观审慎监管持续强化背景下，购汇意愿稳中有降，从而有助于促进资本流动趋向均衡，外汇占款转正，但外汇占款的恢复量以及恢复持续性仍取决于未来美元走势。

双向波动是主基调

进一步看，分析人士认为，随着人民币“补涨”需求得到释放，美联储仍处于加息周期及中国经济韧性较强的背景下，预计人民币汇率后续仍将呈现双向波动格局。

申万宏源证券宏观研究团队认为，随着美元利空逐步释放，且美国下半年经济有望保持相对强劲；出于背水一战的考虑，在中期选举前特朗普税改大概率也将取得进展，预计后续美元仍有一定升值空间。而国内经济基本平稳叠加逆周期因子引入，也对人民币汇率有所支撑。随着人民币单边贬值预期逐步扭转，预计后续人民币将呈双向波动。

中信建投证券黄文涛表示，近期人民币汇率变化标志着长期以来持续笼罩市场的贬值预期在“811”汇改两周年之际终于松动，这也为监管机构未来适时适度放开实需原则创造了有利条件。虽然年内美元指数反弹可能将持续，这仍有可能带来预期的反复，但总体来看，年内人民币兑美元将有望真正实现双边波动。

招商证券谢亚轩进一步指出，逆周期因子的引入可以分化市场对人民币汇率的贬值预期，并非单方向助推人民币升值，下半年人民币兑美元汇率仍是“双向波动”。美元指数不会持续回落，中期的美元走强周期可能尚未结束。维持下半年外汇市场供求弱平衡、央行外汇占款低速增长的判断。

综合机构观点来看，在下半年海外货币政策分化的背景下，美元指数继续上行乏力；而中国经济韧性仍然较强，人民币汇率预期也明显改善，且“逆周期因子”的汇率双向波动预期管理作用运行良好，预计未来人民币汇率双向波动仍是运行的主基调。

[责任编辑：杨凡、苏佳]

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